国泰君安宏观周报:重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义

2022-06-27 12:37:01

  本报告导读:

  “努力实现全年经济社会发展目标”得到重申,意味着政策环境对经济将进一步友好。

  当前新经济领域在疫情复苏阶段表现最为突出,基本面指标的修复速度最快,未来景气的持续性较强。此外,传统领域地产曙光初现,但企稳仍需时日。下半年经济的增量集中在新经济领域,增量政策力度更多集中在广义财政领域。

  摘要:

  本周聚焦:重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义

  6 月新兴产业EPMI 时隔3 个月重回荣枯线以上,需求恢复快于生产,新能源、新能源汽车和生物产业景气度最高;疫后行业分化将使新经济维持强劲的韧性,下半年新经济将扛起经济复苏的大旗。

  6 月30 城地产销售同比大幅反弹,但主要由个别一二线城市所支撑,后续持续性仍存不确定性。当前阶段类似于2014 年二季度,30 城地产销售回暖可能只是“万里长征第一步”,预计全年商品房销售同比在-10%到-20%之间,投资逐渐回升到0 左右。

  二季度以留抵退税为代表的财政政策执行力度强、落地节奏快;地方财政压力倒逼防疫降成本,近期防疫措施微调预计能节省6000 亿左右财政资金,财政将能够专注于提振经济增长。

  下半年增量政策将仍以财政领域为主,从财政乘数角度来看,完成全年经济目标可能需要额外支出4800-9500 亿;调用财政结余资金、增加政策性银行贷款、重启PSL 等均有较大可能性。由于特别国债可能加重后续财政偿债压力,预计仅作为终极“武器”。

  国内经济:商品房销售回暖,通胀上行

  上游:煤炭和矿产价格继续回落,原油价格基本持平。

  中游:整体开工率和价格均走低,动力煤价格抬升。

  下游:商品房销售面积好转,但土地成交量继续下降。

  通胀:猪肉价格和蔬菜价格上升,工业品价格下降。

  金融:利率持续上行,企业债收益率下降,信用利差扩大,人民币兑美元贬值,兑欧元、日元升值。

  三大需求:乘用车销量继续上升,商品房销售结构性好转;建材类整体价格和利用率下降;出口总体维持不变,煤炭运价指数有所上升。

  产业链:食品价格总体下降,动物类产品价格抬升,石化、有色、黑色产品价格多数继续上升,汽车生产端与电子产业链景气度小幅回落。

  下周关注:中国将公布5 月规模以上工业企业利润年率、6 月PMI 等重要数据;美国将公布一季度GDP(终值)环比折年率、5 月PCE 物业价指数、6 月Markit 制造业PMI 等数据;欧盟/欧元区将公布5 失业率、Markit 制造业PMI 等数据。

(文章来源:国泰君安证券)

文章来源:国泰君安证券
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