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报告摘要

　　今日黑色产业大幅下跌，其中铁矿、双焦领跌，成材及建材也出现较大回调。我们试从产业中的不同品种维度出发，解读此次大跌，并给出我们的后市展望。

　　钢材：需求担忧叠加成本坍塌，短期冲击钢价。当前成材库存积压在上游，市场对疫情管控缓解后需求的回补仍有较大期待，短期进一步下行空间有限。但需警惕疫情缓解后，终端需求修复不及预期的风险，钢价或延续承压运行走势。

　　铁矿：短期有反弹可能，中长期供需偏弱。在全年粗钢减产的背景之下，短期对铁矿需求影响有限，矿价下挫释放悲观情绪后存在反弹可能，但供增需减格局或驱动矿价中期向下。

　　双焦：短期补库需求仍在，关注钢材端负反馈。焦炭方面，焦炭需求后续增量有限，加之宏观预期转弱使黑色板块承压，预计后续焦炭期价将跟随黑色板块震荡运行。此外，应持续关注钢材终端需求及钢厂利润对焦炭的影响。焦煤方面，当前焦煤价格已至高位，待阶段性补库完成后，下游对焦煤将以按需采购为主，需求增量空间有限，且山西、内蒙等地焦煤供应有回补空间，焦煤供需紧张格局或有缓解，期价跟随黑色板块震荡运行。

　　合金：终端需求启动缓慢，合金承压运行。硅锰产量未来仍有部分增量，但成本端对期价存在支撑，预计硅锰短期承压震荡运行。从产业利润和期现结构看，硅铁已处于高估值水平，预计硅铁短期震荡偏弱。需等待终端需求启动，黑色现实好转后，合金才将企稳运行。玻璃纯碱：强预期衰减，弱现实兑现。玻璃方面，地产端需求恢复可能进一步减缓，供应端存减量预期，基本面仍然维持偏松格局。纯碱方面，随着期价回调，天然气成本线附近仍有较强支撑，盘面维持震荡运行。中长期关注地产政策提振传导及地产销售回暖缓解房企资金问题。

　　动力煤：供应增量显著，需求现状疲软。对于即将步入旺季的 5 月份，若疫情逐渐缓解，或将面临疫情结束带来的制造业复苏和旺季提前补库对需求的双重提振，考虑到稳增长政策对全年能耗高基数的影响，届时全社会用煤需求积极性仍存，或对煤价存在一定支撑。中长期要关注库存基数情况，目前环渤海港口低库存现状逐渐缓解，若迎峰度夏旺季来临前，库存补充乐观则将会对下半年稳增长需求兑现时的煤价存在一定压力。

　　风险因素：限产、需求超预期(上行风险)；需求不及预期、疫情恶化(下行风险)。

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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