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　　 基金答疑栏目每期精选热门基金问题，解答基民最关心的投资疑问。如果你对基金投资也有疑惑，欢迎评论区留言~

　　问题一：FOF基金经理是如何选基金的？散户可以借鉴什么？

　　FOF如何挑基金？三步法

　　关键词一：识

　　普通投资者基本都是“被动式”接触到一只基金，比如朋友介绍、大V推荐、直销、代销平台宣传等，很容易“只见一棵小树，不见整片森林”。而FOF基金经理有条件对全市场基金进行地毯式扫描，全方位掌握每只基金的重要信息，需要扫描收集哪些信息呢？

　　① 基金的风险收益特征

　　比如历史业绩、最大回撤、夏普比率

　　持股集中度、换手率等

　　② 基金的风格和行业特点

　　价值？平衡？成长？

　　大盘？中盘？小盘？

　　全市场？科技？周期？消费？

　　③ 基金经理标签画像

　　比如投资框架、投资风格、能力圈、性格特点等

　　④ 基金公司实力

　　投研团队实力、合规风控、交易执行等

　　关键词二：辨

　　这一步是选择基金过程中的关键一步，基金经理们往往独具慧眼，“辨”基策略并不相同，有的基金经理可能更看重选“人”，先通过AI模型对全市场的基金经理进行分群，然后找到每个风格类别下最优秀的基金经理，再重点研究去这些基金经理所管理的基金。

　　有的基金经理可能从产品本身切入，先找到业绩优秀的基金，然后去分析其背后的原因，是选股、择时带来的阿尔法收益？还是选对了行业带来的贝塔收益？剖析哪些是能力所致，哪些可能是运气使然~先看人还是先看基完全不矛盾，因为基金经理的能力，只能通过所管理的产品业绩来体现，优秀的基金背后肯定有出色的基金经理担纲，通常来说FOF倾向于选择(长期超额收益不错、投资风格相对稳定、投资策略能够看得懂的基金经理所管理的)业绩优异且风格相符的基金。除此之外，非投资因素也是FOF基金经理选基时会“操心”的，比如基金经理管理的总规模会不会超出能力边界，管理规模上升过快会不会干扰投资行为在管的多只基金哪只是工作重心等等~

　　关键词三：用

　　将选出各式样的优秀基金纳入备选池后，就可以开始具体的组合构建了，一般来说，FOF基金经理都会先提纲挈领地思考组合的投资逻辑。将打算买入基金的行业、风格等因子代入模型，推导出组合大致的预期收益和风险，在确定好的资产配置方案的约束下，求解组合优化，确定各只基金配置的最优比例。

　　问题二：投顾组合什么情况下会调仓？

　　有些客户问，最近市场下跌了不少，为什么投顾组合没有统一调仓？

　　其实，投顾组合的调仓情况一般分为两种，一种是主动调仓，另一种是被动再平衡调仓。

　　第一种主动调仓，是组合经理进行的调仓操作，调整的目的是让投顾组合适应最新市场环境，继续保持较优的状态。典型场景如下：

　　场景1:当组合经理对不同资产的投资机会判断发生变化，认为需要做大类资产/行业配置调整时。

　　如股票下跌显著，估值回归合理区间，股票的机会比债券大时，组合经理需要增配股票类资产。

　　场景2:当组合经理认为持仓成份基金投资价值降低，可以选择其他更优基金时。

　　如某成长风格基金，大比例投向价值类个股，风格漂移，不再符合原先在组合中的定位时，组合经理需要替换其他成长风格的绩优基金。

　　第二种被动再平衡调仓，是由持仓偏离引发的，调整的目的是使客户的账户持仓与投顾标准组合保持一致，让客户账户朝着约定好的方向执行投资。

　　什么是投顾标准组合呢？

　　投顾标准组合是组合详情页展示的投资方案，方案涵盖了成份基金，每个成份基金的配置权重。

　　客户买入投顾组合时，由于实际交易的缘故导致买入和持仓的组合与页面展示的投顾标准组合不一致时，就发生了持仓偏离，当这种偏离达到一定程度时，将引发被动再平衡调仓。

　　问题三：基金经理观点中常提到的分子端、分母端，是什么意思？

　　金融领域说到分子端、分母端一般是指DDM模型(即股利贴现模型)中的分子和分母。模型如下：

　　其中，V为每股股票的内在价值，分子端的Dt是第t年每股股票股利的期望值，跟企业盈利有关，或者说跟经济好不好有关。分母中的k是股票的期望收益率或贴现率，会受到市场利率的影响。

　　很明显，如果利率不变，当企业盈利变好，则分子变大，企业的价值提高，股价应该上涨。如果企业盈利不变，当市场利率下降，则分母变小，企业的价值还是提高的，这就是为什么央行放水的时候，市场会涨。但如果货币政策收紧，利率抬升，市场又会下跌。

　　不过实际情况中，通常是分子分母较量的过程。一般经济很热的时候，企业盈利很好，按说股价应该上涨，但可能这个时候会伴随着高通胀，然后货币政策就会收紧，进而利率提高，股价受到压制。这时就看市场如何反映了，通常，市场短期内对利率的变化反映更快，但长期还是取决于企业的盈利。反之，当经济不好的时候，企业盈利困难，货币政策可能会放松。比如今年，就是分子端企业盈利下降，而分母货币政策宽松的一年。

　　声明：文章内容不构成任何投资建议，所提及个股、基金仅用于文章的分析说明，投资者据此操作，风险自担。

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